灰度比特币信托（GBTC）负溢价创历史新高，又一场雷雨要来了吗？

原文：Financial Times，由 The Way of DeFi 翻译、编辑。

在 FTX 崩盘之后，焦点转向了灰度比特币信托 (GBTC)，该信托目前以 46% 的历史负溢价交易，这意味着自比特币于 2021 年 11 月见顶以来，该信托已经失去很多钱。 投资者损失了 83%，超过了比特币本身价值 74% 的跌幅。

什么是灰度？

Grayscale 拥有世界上最大的比特币信托 GBTC，它允许投资者购买比特币。

投资者无需购买即可获得比特币敞口。

与 SPDR Gold Trust 类似，GBTC 价值来自实际持有的 $BTC，并在 OTCQX 公开交易。

灰度的持股：

1. 持有 673,000 BTC，占所有可用#BTC 的 3.5%。 GBTC 目前价值 106 亿美元，而两周前为 135 亿美元。

2. 持有 300 万个 ETH，目前价值 36 亿美元，而 2 周前为 48 亿美元

3. 持有 106,000 个硬币目前价值 140 万美元 vs 390 万美元

2018年熊市：GBTC在触底前的13个月暴跌90.5%。

2022 年熊市：#GBTC 目前下跌 85%，仍处于主要下行趋势中。

加密货币交易所 FTX 的崩溃削弱了人们对数字资产的信心，由于主要参与者之间复杂且通常不透明的联系比特币花钱会负收入吗，其影响波及了近 1 万亿美元的行业。

在去年发放超过 500 亿美元贷款的加密货币经纪公司 Genesis Trading 周三宣布暂停其贷款部门的赎回和发放后，人们对 Grayscale 的担忧加剧。

Grayscale 和 Genesis 都是 Digital Currency Group (DCG) 的子公司，DCG 是一家位于美国康涅狄格州斯坦福德的风险投资公司。

Genesis 是 GBTC 的授权参与者，负责发行新股，直到 Grayscale 上个月推出内部经纪自营商 Grayscale Securities。

根据 Refinitiv 的数据，DCG 也是 GBTC 的最大股东，拥有 4.1% 的股份，即 2820 万股。

GBTC 面临的核心问题是它已经被更好的比特币持有工具的出现所取代。

当它于 2013 年作为私募发行时，它是同类产品中为数不多的产品之一，随着加密行业的扩张，它迅速增加了股票数量以吸收即将涌入的现金。

然而，它因 2021 年加拿大第一只比特币交易所交易基金的出现而受到损害。这些投资工具的费用通常不到 GBTC 每年收取的 2% 的一半。 他们还为新投资者免费提供更大的流动性。

随着资金流出GBTC，其股票供需失衡比特币花钱会负收入吗，导致股价大幅低于资产净值。

根本问题在于，与 ETF 不同，GBTC 没有套利机制来使供需恢复平衡。

GBTC 股份不能兑换实物比特币或现金，只能通过场外交易市场出售给其他买家。 Grayscale 需要获得监管部门的批准才能实施股票回购计划。

Grayscale 相反希望将 GBTC 转换为“现货”比特币 ETF，持有“实物”货币。 到目前为止，这些计划已被美国证券交易委员会 (SEC) 阻止，该委员会拒绝效仿加拿大和其他地方的监管机构批准现货比特币 ETF，理由是担心交易场所不受监管的交易所存在潜在欺诈和操纵行为发生。

Grayscale 拒绝就此事发表评论，并正在起诉 SEC，要求获得转换 GBTC 的权利。 然而，不断扩大的 GBTC 负溢价表明很少有市场参与者认为它有可能成功。

“如果他们成功打赢官司，任何投资者都将完好无损。折扣将大幅降低，因为 [股票] 创建和赎回过程可以自由进行，”VettaFi 研究主管托德罗森布鲁斯说。

The ETF Store 总裁 Nate Geraci 表示：“GBTC 的结构显然不是最理想的，因为股票不可赎回。

“非常令人失望的是，美国证券交易委员会继续允许任何散户投资者使用该基金，但他们不会批准可以解决折扣问题的现货比特币 ETF。 这是目前整个加密生态系统荒谬的监管功能障碍的另一个例子，”Geraci 补充道。

一些投资者保持了他们的信念。 Ark Investment Management 已经是 GBTC 的第三大股东，持有近 1% 的股份，本周又购买了价值 280 万美元的股票。

10 月，Ark 首席执行官 Cathie Wood 表示，鉴于 GBTC 有可能在某个时候转换为 ETF，因此其交易价格处于“甩卖”价格。 方舟也在寻求推出现货 ETF 的许可，但表示不会对日常交易活动发表评论。

第二大股东是 BlockFi，持有 2.9% 的股份，这是一个加密货币借贷和交易平台，由于其对 FTX 的“重大风险敞口”，已停止提取客户存款。

Academy Securities 宏观策略主管 Peter Tchir 提出了 Grayscale 寻求批准回购大量股票然后清算该基金的前景，可能赚取的利润足以弥补其手续费收入的损失并吸引外部投资者一路上。

然而，Geraci 看到了 GBTC 负溢价进一步扩大的可能性，“特别是如果 FTX 风暴的蔓延进一步影响整个加密空间。”

不过，他认为 GBTC“显然是比在 FTX 等交易所持有比特币更好的选择，因为投资者可以放心地操作，因为他们知道基础比特币确实存在”。

此外，Geraci 认为，FTX 的崩溃加强了对加密货币交易所进行监管的理由，“理论上加快了现货比特币 ETF 批准的时间表。”

然而，Rosenbluth 认为 SEC 会将这次惨败视为对其立场的证实。

“美国证券交易委员会认为现货比特币存在风险，并担心欺诈和操纵。 我不确定他们会对这些发展感到惊讶。”